证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 辅助生殖有望纳入医保支付，行业渗透 率提升在即 —— 医药生物行业周报（ 20230 206 -02 10 ） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 行情回顾： 上周（ 02.06 -02.10 日，下同）， A 股 SW 医药生物行业指 数下跌 0.65% ，板块整体跑赢沪深 300 指数 0.20pct ，跑赢创业板综指 0.70pct 。在 SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第 23 位，整体 表 现较 差。 港股恒 生医 疗保 健指 数上 周下 跌 5.66% ， 跑输恒 生指 数 3.49pct ，在 12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第 12 位 。 本周观点： 辅助生殖有望纳入医保支付，行业渗透率提升在即 辅助生殖 技术 有望纳入医保支付范围。 近期，国家医保局集中回复了 关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案。国家医保局表 示，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付 范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。 实际上，在生育支持药物方面，符合条件的相应药物早已被纳入医保 目录，比如促排卵药物（溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等），提升了部分 患者的用药保障水平。 政策加码利好辅助生殖行业，多地试点积极出台支持政策。 早在 2022 年 2月，北京市医保局出台政策将 16 项辅助生殖技术项目纳入医保甲 类报销范围；同月，湖南省医保局称，将逐 步探索将医保能承担治疗 性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。同年 5 月份，浙江省医保 局也提出适时将辅助生殖相关技术医疗服务纳入生育保险支付范围。 国家层面来看， 2022 年 8月，国家卫健委等 17 部门印发《关于进一 步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》明确提出，指导地方逐 步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保（含生育保 险）基金支付范围。在此背景下， 2022 年 11 月，杭州市和荆门市都出 台了辅助生殖有关项目的专项补贴或项目报销政策，分别最高可获得 3 千元、 1万元的相关费用补贴。 不孕不育率攀升叠加生育政策催化，我国辅助生殖行业渗透率有望提 升。 受生活节奏加快、晚婚晚育、人工流产、不良生活习惯和饮食等 因素影响 ， 2021 年我 国育龄夫妇的不 孕不育率已经攀升至 约 12% - 18% 。辅助生殖技术是帮助不孕不育群体进行生育的方法之一，主要 分 为 人 工 授 精 （ Artificial Insemination ， AI） 和 体 外 受 精 （ IVF ）两 种，体外受精（ IVF ）俗称试管婴儿，是目前应用最广泛、治疗不育症 最有效辅助生殖技术，其已经衍生出第三代技术。根据中华医学会生 殖医学分会的数据显示， 2018 年 IVF -ET 临床妊 娠率在 50% 左右。尽 管目前，我国辅助生殖技术已经比较成熟，我们认为由于其较高支出 费用等因素，导致我国整体辅助生殖渗透率较低， 据锦欣生殖招股说 明书引用沙利文数据预测 2023 年我国辅助生殖渗透率约为 9.2% ，远 低于同期美国 33.0% 渗透率。 随着辅助生殖技术逐步纳入医保基金支 付范围，叠加“三胎”政策背景下，各地配套方案的陆续推出，我们 认为辅助生殖行业渗透率有望持续提升 。 ◼ 投资建议 建议关注锦欣生殖、固生堂、国际医学、 贝康医疗 等 。 [Table_I ndustry] 行业 : 医药生物 日期 : shzqdatemark [Table_Author] 分析师 : 张林晚 Tel: 021 -53686155 E-mail: zhanglinwan@shzq.com SAC 编号 : S0870523010001 联系人 : 王真真 Tel: 021 -53686246 E-mail: wangzhenzhen@shzq.co m SAC 编号 : S0870122020012 联系人 : 李斯特 Tel: 021 -53686148 E-mail: lisite@shzq.com SAC 编号 : S0870121110002 联系人 : 徐昕 Tel: 021 -53686141 E-mail: xuxin03308@shzq.com SAC 编号 : S0870121100014 [Table_QuotePic] 最 近 一年 行业指数 与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《 中 药 配 方 颗 粒 国 标 扩 容 ， 低 基 数 下 龙 头 业绩拐点可期》 —— 2023 年 02 月 06 日 《后疫情时代，建议关注诊疗恢复 +消费复 苏》 —— 2023 年 01 月 29 日 -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 02/22 04/22 07/22 09/22 11/22 02/23 医药生物 沪深 300 2023年02月12日

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2023 年 01 月 30 日 超配 医药生物 周报（ 2 3 年第 4 周） 2022 年版国家医保目录公布，先声药业与君实生物新冠药获批上市 核心观点 行业研究 · 行业周报 医药生物 超配 · 维持评级 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 021-60933167 0755-81982939 chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 0755-81982723 010-88005445 pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn S0980521060003 S0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 市场走势 资料来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《疫苗行业月度专题 &2022 年数据跟踪 ：海外疫情和变异株更新 》 —— 2023-01-16 《医药生物周报（ 23年第 3周） -医疗服务板块表现优异，口腔 种植体集采产生拟中选结果》 —— 2023-01-16 《医药生物行业 2023 年1月投资策略：关注疫后复苏和创新两 大主线》 —— 2023-01-09 《医药行业周报（ 23年第 2周） -第十版新冠诊疗及防控指南发 布，关注创新药械配置》 —— 2023-01-08 《医药行业重大政策点评 -国家医保局发布《新冠治疗药品价格 形成指引 （试行 ）》，有望实现合理定价机制 》—— 2023-01-07 年前一周 医药板块 表现强于整体市场，估值持续回升 。2023 年 1月 16 日 到 1月 20 日 ， 全部 A股上涨 2.45% （ 总市值加权平均 ） ， 沪深 300 上 涨 2.63% ，生物医药板块整体上涨 2.50% ，生物医药板块表现强于整体 市场 。 分子版块来看 ， 医疗服务上涨 5.09% ， 中药上涨 3.00% ， 化学制 药上涨 2.13% ，生物制品上涨 1.54% ，医疗器械上涨 1.34% ，医药商业 下跌 1.09% 。医药板块当前市盈率 （ TTM ）为 25.28x ，处于近 5年 历史 估值的 16.93% 分位数。 111 个药品新增进入医保 ，谈判 /竞价新增药品平均降价 60.1% 。2022 年国 家医保药品目录 共有 111 个药品新增进入，其中 3个直接调入， 108 个 通过竞价 /谈判进入 （ 91 个谈判准入的独家药品 、 17 个竞价准入的非独 家药品），价格降幅达 60.1% ， 与 2021 年基本持平。叠加谈判降价和 医保报销的双重效应， 本次调整预计将为患者减负近 900 亿元。 医保目录 更加关注儿童患者、罕见病患者等特殊人群用药需求。 2022 版 医 保目录申报对 满足条件的儿童药及罕见病药不设置 “ 2017 年 1月 1日 后批准上市 ”的窗口期限制条件 。本次调整共 22 种儿童用药 、7种罕见 病用药新增进入医保 ， 有利于缓解目录内儿童专用药稀缺 、 罕见病患者 无药可用或用不起药的困境。 新冠口服药先诺欣与 VV116 附条件批准上市 。新冠口服小分子药先诺欣 和 VV116 分别由先声药业和君实生物研发 ，上市进程取得实质性进展 ，于 1月 16 日和 1月 17 日获得 NMPA 受理上市申请 ，并按照药品特别审批 程序，于 1月 29 日附条件批准上市。两款药物 的双盲随机多中心临床 试验均有序进行， 企业将陆续提交后续研究结果。在此之前， 国内仅 3 款新冠口服小分子药物获批 ， 包括辉瑞的 Paxlovid 、 默沙东的莫诺拉韦 胶囊 、 真实生物的阿兹夫定片 ， 其中 阿兹夫定片为首个上市的国产新冠 药 ，先诺欣与 VV116 获批上市也表明国产新冠药研发进入关键期 ，未来 有望进一步丰富新冠感染者的用药选择，保障患者用药水平。 风险提示： 疫情反复的风险、 创新药研发失败 风险、药耗集采风险 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 600276 恒瑞医药 买入 43.54 2777 0.71 0.67 61.3 64.8 600196 复星医药 买入 36.31 970 1.77 1.74 20.5 20.9 300760 迈瑞医疗 买入 341.05 4135 6.6 7.99 51.7 42.7 300015 爱尔眼科 买入 33.76 2423 0.32 0.39 104.3 86.6 688617 惠泰医疗 买入 357.73 238 3.12 4.62 114.7 77.4 688050 爱博医疗 增持 234.79 247 1.63 2.35 144.1 99.9 1951.HK 锦欣生殖 买入 7.7 207 0.13 0.14 55.4 48.8 2162.HK 康诺亚 -B 买入 69.9 196 -13.9 -1.11 9926.HK 康方生物 -B 买入 51 429 -1.28 -1.04 6669.HK 先瑞达医疗 -B买入 19 60 -0.25 0.17 100.1 资料来源： Wind 、国信证券经济研究所预测

2023 年全球 保险业展望 在 不确定的时代， 向确定的目标变革

李娅杰 精鼎医药亚太区研发战略咨询技术副总裁 郑子川 Health Advances 副总裁 胡皓楠 Health Advances 高级分析员 郭晋川 北京病痛挑战公益基金会信息研究总监 © 2022 Parexel International Corporation. 中国罕见病药物上市批准 政策与医保支付体系简述

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