2023 网络安全 重要趋势 重要脉络 毕马威国际 kpmg.com/cyberconsiderations

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中国数据中心产业发展白皮书 （2023年） 中国通服数字基建产业研究院 2023年4月

1上海地铁 边缘计算与数据湖 在轨道交通的 应用

部门：中台 ©2023 iResearch Inc. 2023 年中国 6G 产业研究报告 署名：李超

Moojing Market Intelligence 2023 健康美妆市场 趋势洞察 SPEAKER ：魔镜分析师团队 DATE ： 2023 年 3 月

空 白 演 示 单 击 输 入 您 的 封 面 副 标 题 D A T A I N S I D E R C O N S U L T I N G 解数 用数据洞悉电商 2020 线 上 口 服 美 容 行 业 市 场 及 机 会 点 分 析 报 告

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 十年磨一剑， 成就 吸入制剂领跑者 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 老牌医药集团，多元驱动开启新篇章 健康元药业集团是一家历经多年稳健经营和快速发展的创新科研型综 合医药集团。旗下拥有健康元、丽珠医药两家大型上市公司， 20 余家 主要控股子公司。其中 2013 年设立上海方予进入吸入制剂领域，成为 国内较早布局吸入制剂的公司之一。 公司现金流优秀 ，回购 +激励基金体现公司长期价值 。公司近年来一直 保持良好的经营性现金流， 2021 年 经营性现金流净额为 25.63 亿元 ， 2022Q1 账上现金为 125.42 亿元 。自 2021 年起， 基于对公司未来发展 前景的信心和对公司内在价值的认可， 公司开启两次自有资金回购注 销 ，分别为 7亿元和 3-6亿元 。 公司还设置 激励基金 ， 考核 期为 十年， 解锁需要 20 18年以来复合增长率 15% 以上且环比上年增长 5% 才会触 发超额累进计提条件。 ⚫ 十年磨一剑，角逐呼吸大赛道 呼吸系统疾病是我国仅次于心血管疾病和糖尿病的第三大慢性疾病，哮 喘 /COPD 是呼吸系统疾病的高发领域，患者预估超过 1.6 亿人。吸入治 疗正是哮喘和慢性阻塞性肺疾病（ COPD ）的首选疗法，从竞争格局来 看，国内市场基本上被阿斯利康、葛兰素史克、勃林格殷格翰三大龙头 所垄断（市场占比超过 90% ）。 2013 年公司设立上海方予进军吸入制剂市场，成为国内较早布局吸入 制剂的公司之一。 2020 年公司吸入制剂细业务国内产品最多、管线最 全、产业布局加速兑现，重磅产品接连上市。随 后 2021 年 公司 3个吸 入制剂品种 均 入选第五批集采 ，得到快速放量 ， 2021 年公司呼吸领域 实现新增销售收入 5.77 亿元，同比增长约 658% 。并且重点布局的吸入 制剂，研发进度国内领先 ，重磅产品妥布霉素有望成为国内首个吸入类 抗生素 。 ⚫ 丽珠集团转型成功，原料药颇具特色 丽珠集团： 2002 年被健康元收购，目前健康元直接及间接持有丽珠集 团 44.66% 股权。经过多年的结构调整，丽珠收入结构调整为西药制剂 为主。公司现拥有丰富的研发产品线， 多领域 临床阶段项目同时进行中， 已经成长为 国内的 BigPharma 。另外 2010 年 7月成立丽珠单抗，健康 元直接和间接持有权益为 55.86% 。由于处于研发前期，丽珠单抗处于 亏损阶段 。 2022 年 6月 公司表示目前已经在积极准备重组新型冠状病 毒融合蛋白疫苗 V-01 的 EUA 或上市申请工作，中期主数据分析已满足 WHO 标准。 制剂与原料药：制剂业务最大品种为美罗培南注射液， 2022 年被纳入 第七批国家组织药品集中采购品种范围，从入选厂家来看， 8家公司（包 含原研）参加竞争。原料药业务主要为美罗培南与 7-ACA ，近五年来营 业收入一直呈现上升的趋势， 从 2017 年的 30.67 亿元增长到了 2021 [Table_StockNameRptType] 健 康 元（ 600380 ） 公司研究 /公司深度 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2022 -06 -13 [Table_BaseData] 收盘价（元） 12.23 近 12 个月最高 /最低（元） 14.65/10.40 总股本（百万股） 1,912 流通股本（百万股） 1,912 流通股比例（ %） 100.00 总市值（亿元） 234 流通市值（亿元） 234 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号： S0010521120002 邮箱： tangc@hazq.com 联系人：李昌幸 执业证书号： S0010121080070 邮箱： licx@hazq.com -37% -23% -9% 5% 18% 6/21 9/21 12/21 3/22 健康 元 沪深 300

敬请参阅最后一页特 别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4月 27 日 公司研究 吸入制剂持续放量 —— 健康元（ 600380.SH ） 202 3 年 一季报 业绩点评 买入（维持） 事件： 公司发布 202 3年 一季报 ， 202 3年一季度 实现收入 45.59 亿元，同比 下降 2.1 %， 归母净利润 4.6 3亿元，同比增长 0.5 %，扣非归母净利润 亿元，同比下降 2.3 %，EPS （基本） 0.24 元，符合预期。 点评： 业绩符合预期， 美罗培南集采执标影响制剂板块 收入 增速 。23Q1 年公司毛利率 62.42 %，同比 下降 2.99 个百分点。销售费用率 %，同比 下降 3.58 pp ，管 理费用率 4.5 9%，同比 下降 0.84 pp ，研发费用率 8.3 6%，同比 提升 0.82 pp ，期 间费用率整体 同比有所下降 22.50 亿元，同比 下降 16.0 9%，其中抗感染产品实现收入 1.99 亿元，同 比下降 43.29% ；化学原料药及中间体实现收入 14.54 亿元，同比增长 3.44 %； 中药制剂产品实现收入 亿元，同比增加 100.68% ；诊断试剂及设备实现收 入 1.47 亿元，同比 下降 9.54 %；生物制品实现收入 0.62 亿元，同比增加 12.22% 。 吸入制剂 持续 放量 ，妥布霉素值得期待 。公司呼吸领域 22 年实现销售收入 11. 74 亿元，同比 增长 103. 37 %，23 年 Q1 实现收入 5.09 亿元，同比增长 41.2% ，实 现持续放量， 公司在 剂领域布局完善且进度均靠前，销售 实现显著放量 22 年 10 月 ，妥布霉素吸入溶液和吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批上市，前者为国 内首个获批上市的吸入抗生素，期待 23 年底国谈降价后实现渗透率的显著提升 。 在研品种 丙酸氟替 马来酸茚达特罗 吸入粉雾剂申报生 氟替卡松 类新药 XYP -001 启动 I期临床 有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。 盈利预测与估值评级。 公司呼吸制剂管线正在加速兑现，吸入制剂重磅新品种上 市提供增量， 我们 维持 公司 2023 ~25年归母 净利润预测为 17.3 1/20. 41 /23.44 亿元， 折合 23~25 年 EPS 分别为 0.90 /1.0 6/1. 22 元，对应 为 14/12/10倍， 维持 “买入 ”评级。 风险提示： 药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,904 17,143 18,654 20,899 23,271 营业收入增长率 17.62% 7.79% 8.82% 12.03% 11.35% 净利润（百万元） 1,328 1,503 1,731 2,041 2,344 净利润增长率 18.57% 13.10% 15.18% 17.91% 14.88% EPS （元） 0.70 0.78 0.90 1.06 1.22 ROE （归属母公司 （摊薄） 11.24% 11.45% 11.93% 12.64% 13.01% P/E 18 16 14 12 10 P/B 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 资料来源： Wind ，光大证券研究所预测，股价 -04-26 当前价： 12.53 元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号： S0930517110003 021 -52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号： S0930519120001 021 -52523697 wujiaqing@ebscn.com 市场数据 总股本 (亿股 ) 19.29 总市值 (亿元 )： 241. 73 一年最低 /最高 (元)： 9.75/14.24 近3月换手率： 55. 38% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.99 11.41 15.85 绝对 -3.32 5.65 22.02 资料来源： Wind 相关研报 业绩符合预期，吸入制剂显著放量 —— 健康元 （600380.SH ）2022 年业绩点评（ 2023 -04-11） 吸入制剂持续放量，业绩稳健增长 （600380.SH ）2022 年 3季报点评 2022 -10-28） 要点 -17% -8% 1% 10% 19% 04/22 07/22 10/22 01/23 健康元 沪深 300

月子中心 发展趋势 - 2 023 年中国 月子中心 摘要： 一、发展环境：行业监管清晰，促进月子中心健康发展 月子中心也称为月子会所，是一种专门的母婴护理机构，其服务的对象是刚分娩出院的 产妇和婴儿 (即坐月子期间的产妇和婴儿 )，主要从产后婴儿的喂养、健康保健和产妇的 形体恢复、心理健康等提供全面、专业的服务。月子中心的产业链上游主要包含场地、 母婴用品及设备、月嫂、医护等，中游主要是产妇调养和照顾婴儿，行业下游消费者为 母婴群体。 二、发展现状：三胎政策的出台，推动月子中心市场规模持续增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 休闲服务 2021 年 07 月 31日 休 闲服务 优于大市 （ 维持 ） 证 券 分 析 师 郑 澄 怀 资格编号： S0120521050001 邮箱： dengch ＠ tebon.com.cn 市 场 表 现 相 关 研 究 月 子中心 -行业深度：母婴蓝海 东 风至，渗透红利正当时 [Table_Sum mary] 投 资 要 点：  导 语 ： 本 篇报 告通 过阐 述月 子中 心生 意模 式 +对 标成 熟市 场 +提 升 生育 率等 多重 政 策 方 向 ，论 证中 国大陆 的月 子中心 市场 仍有较 大发展 空间 ；并分 析行业 竞争 格局 + 各 阶 段 参 与者对 比分 析，给 出适合 一二 级市场 的月 子中心 标的 投资建 议。  月 子 中 心 相比传 统居 家坐月 子更科 学，为女 性产后 提供心 理和 生理的 更好 恢复，高 质 量 生 活下 或有 望 成为 更多 家 庭的 刚需 。传 统 居家 坐月 子对 产妇 的心理和生理有 诸 多 不 科 学 和不到 位地方 （ e.g.婆媳 对产后 保养、过 量滋补等观点不一），而月子 中 心 以 科 学 的餐食 搭配、专业的 产后修 复、细 致的心 理疏导 等为产妇提供更科学的 月 子 服 务 。未 来在女 性意识 觉醒下 ，科学的 产后服 务或有 望在 中长期成为刚性需求。  月子中心 分三类 业态 ： 独栋 式 、依托酒 店或 公寓式 、医院 附属 ；直营 模式 更有利于 品 牌 形 象 和质量 把控 。 1）不 同模式 ：独栋 式业态 多为直 营（约占全国月子中心数 量的 35%），特 点 为 前期投 入大，易于 形成品 牌效应 。公寓 及酒店式常为加盟（数 量约占 40%），属 于轻资 产模式 ，服务 质 量控制 是发展 关键 ，但管理 &品牌强的月 子 中 心 用 该 模式可 实现快 速扩张 。医院附 属式多 为直营（数量约 占 25%），在获客 及 医 疗 保 障 方面具 有优势 ，但前期 投入较 大。 2）加盟 or 直 营：直营模式的公司更 易 对 门 店 运 营和服 务进行 把控，有利于 树立品 牌形象 ，保证 长期发展；加盟模式则 适 合 更 快 速 三四线 下沉。  对 标 中 国 台湾月 子中 心 60%+ 渗 透 率 ，中 国大陆 市场目 前 4~ 8%的 渗 透率 仍处发 展 早 期 。 1） 月子 中心在 我国台 湾多年 持续发 展，得 益于家 庭少子化、照护专业化、 家 庭 小 型 化 等多个 社会因 素驱动 ，且中国 台湾市 场经历 20 年 的市场发展，月子中 心行业基本 进入相 对成熟 状态，行 业渗透 率达到 60% 以 上。 2）中国大陆市场来看， 一 线 城 市 渗 透率 7% -8% ，新 一线城 市渗透 率 4% -5% ，行 业 渗透率仍处相对较低水 平 。 未 来 在相 似的社 会驱 动因素 +相 似月子 习俗的 背景下 ，中国大陆市场或有望延 续 我 国 台 湾 的市场 发展路 径，向 更多家 庭普及 的红利 期。  驱 动 中 国 大陆月 子中 心市场 三要素 ：渗透 率 >>行 业 平均 客 单价 >新 生儿 人数，渗 透 率 提 升 为 发展的 最核 心驱动 力。 在 新生儿 人数、渗 透率、 行 业平均 客单价三个驱动 因 素 中 ，渗透 率提升 是现阶 段的核 心驱动 ，行业尚 处于消 费者 教育阶段的蓝海市场， 具 有 供 给 创 造需求 的属性 。新生 儿人数 持续下 滑，未 来我国 大陆人口政策有望形成 支 撑 。在 行 业平均 客单价 方面，大陆市 场相比 于中国 台湾市 场价格带更广，主流消 费 价 格 带 类 似，高价 格带远 高于中 国台湾 ，行业平 均 客单 价提 升成为长期驱动之一。  政 策 支 持 ： 中国 大陆 的月子 中心市 场在 2013 年 起 受到 政策在 监管 和准入 的重 视， 2016 年 开 始 受 到 各地 政府 鼓 励政 策的 积 极配 合 ，进而催 化行 业加速 发展 。 2013 年， 由 国 务 院 最 先提出 要 规范 发展母 婴照料 服务。 2015 年 ， 国 家标准委对母婴生活护 理 服 务 内 容 及质量 要求提 出统一 规定 。2016 -2017 年间 ，监 管 对于服务细则进行详 细 规 范 ，并 建 立国家 标准；上海 、海南等 多地政 府推出 鼓励政 策及质量规范；行业 监 管 逐 步 走 向成熟 ，品牌 龙头有 望迎加 速发展 。  市 场 规 模 测算：预计大 陆月子 中心 市场从 2020 年的 190 亿 元 ，可增 至 2025 年达 455 亿元， CAG R测 算 为 19.1 %。 20 20年 行 业 市 场 规模 约为 190 亿元，中国大陆 市场 2021 年渗透率约为 5.4%， 我们预 计到 2025 和 2030 年 渗 透 率 可增 至 9.7% 和 21%。 2021 年行业 平均 客 单 价约为 3.9 万 元， 预计到 2025 和 2030 年 分别提 升至 4.7 和 5.5 万 元 。新 生 儿数量 预计在 政策支 撑下 2025 年 可 以 维持 1000 万人， 保守估计至 2030 年下滑到 900 万 人 。经测算 ，行业市 场规模 2025 年可至 455 亿 元， 2030 年可达 1038 亿 元 ， 行 业 或 有望维 持近十 年的双 位数增 长。预 计 2020 - -17%-9%0%9%17%26%34%43%51% 2020-07 2020-11 2021-03 休闲服务 沪深 300

1中国企业发展研究中⼼新华社国家⾼端智库分中⼼中国云计算创新活力报告中国企业发展研究中心新华社国家高端智库分中心

2023 中国数据智能 市场研究及选型评估报告 出品机构：海比研究院 | 发布时间： 2023.03 1

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