©2023 iResearchInc. 2023年中国信创产业研究报告

部门：TMT电商与物流组 ©2023 iResearch Inc. 中国大宗物流行业趋势研究报告 署名：谭思琦

部门： 投资研究部 ©2023 iResearch Inc. 中国储能行业 研究报告 潜力待发，道阻且长

CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463 CBNData ID:436463

2023 智能算力发展白皮书 2023 智能算力发展白皮书 新华三集团 中国信息通信研究院 2023 年 8 月

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1 2 02 3 中国 软件供应链安全 分析报告 奇安信代码安全实验室 202 3 年 7 月

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申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 研 究 行 业 研 究 周 报 婚庆需求释放 关注婚庆首饰相关 企业 —— 轻纺美妆行业周报 投 资摘要 ： 每周一谈： 婚庆需求释放 关注婚庆首饰相关企业  受疫情影响， 2022 年上半年结婚人数相对下降。 根据野天鹅数据中心数据， 2022 年一二季度结婚人数相对 2021 年同期有所下降。其中， 2022 年第二季 度结婚人数为 162.5 万对，相对 2021 年同期下降 20.11% 。2022 年第一季度 结婚人数为 210.7 万对，相对 2021 年同期下降 1.17% 。多地散发疫情造成 的封控或是 2022 年结婚人数下降的主要原因 。  结婚人数下降带来黄金首饰消费量显著下滑， 2023 年将有所改善。 由于结婚 人数下降带来的婚庆用品消费下降， 2022 年全年的黄金首饰消费量显著下 滑。 根据中国 黄金协会数据， 2022 年全年我国黄金消费量为 1001.74 吨，同 比下降 10.63% 。其中，黄金首饰消费 654.32 吨，同比下降 8.01% 。由于在 2022 年延期的婚庆需求会在 2023 年有所释放，预期 2023 年的黄金首饰消 费量将有所改观 。  长期累积的结婚需求正加速于 2023 释放。 近日，婚礼纪联合结婚产业观察 发布的《 2023 结婚全品类消费趋势洞察报告》显示，全国防疫管控放开后， 2023 年 1月平台的用户活跃度较 2022 年 Q4 提升 3倍， 2023 年春节、五 一、国庆、元旦等热门档期预约咨询量均呈现大幅增长，其中“国庆婚礼档 期”预约咨询量环比增长 412% ，变化幅度较为明显。同时，报告显示旅拍 需求高涨，预计 4-6月将迎来旅拍高峰，大理、三亚旅拍搜索量分别日增 257% 、196% 。  婚庆对于 以金饰、钻石等为主的婚礼首饰需 求较大 。根据艾媒数据中心， 2021 年， 89.5% 的婚庆用品消费者曾购买过婚礼首饰，其中 77.7% 的消费者 购买过戒指， 75.5% 的消费者购买过项链。因此，婚庆对于以金饰、钻石等 为主的婚礼首饰需求较大， 2023 年的婚庆需求释放将利好金饰销售 。  婚庆消费者对于婚庆首饰预算较高，利好行业业绩修复 。根据艾媒数据中心 数据， 2021 年， 70% 的婚庆首饰消费者倾向于到线下门店购买婚庆首饰。同 时，超过 67.5% 的婚庆首饰消费者预算在 3万元以上，超过 42.5% 的婚庆首 饰消费者预算在 5万元以上，近 15% 的婚庆首饰消费者预算超过 10万元。 随着 防疫政策放开及 疫情后经济逐步恢复，线下门店消费者数量和购买预算 都将 回升， 利好金饰行业的 业绩回暖 。  疫情影响淡去，婚庆需求上升，关注婚庆首饰相关公司。 伴随着防疫政策的 放开及经济逐渐恢复，婚庆需求释放，消费者消费意愿和消费能力都有一定 程度的提升，珠宝首饰行业的业绩将逐步修复。建议关注盈利能力及成长能 力较强的周大生（ 002867.SZ ）。 市场回顾（ 2月 13 日-2月 17日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨 0.39%，在申万 31 个一级行业中排 名第 4，跑 赢大盘，在各子板块中 ,家居用品板块表现 较好，上涨 1.78 %，造纸 板 块表现最差，下跌 1.41%；纺织服饰行业本周上涨 0.21 %，在申万 31 个一级行 业中排名第 7，跑 赢大盘，纺织制造板块 下跌 0.91 %，服装家纺板块 上涨 1.34%， 饰品板块 下跌 0.89 %；美容护理行业本周上涨 3.53 %，在申万 31 个一级行业中 排名第 1，跑 赢大盘，子板块中，个护用品板块上涨 0.91 %，化妆品板块下跌 6.58 %。 评级 增持（维持） 2023 年 02月 19日 孔天 祎 分析师 SAC 执业证书编号： S1660522030001 18624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 154 纺服行业股票家数 115 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 39.03 纺服行业平均市盈率 33.58 美护行业平均市盈率 62.63 市场行业平均市盈率 11.78 行业表现走势图 资料来源： 同花顺 iFind ，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《 鲁商发展剥离房地产业 务 轻装上阵 发展可期 》 2022 -02 -12 2、轻纺美妆周报《轻工、纺服、美护行业 2022 年业绩预告总览》 2022 -02-05 3、轻纺美妆周报《国货美妆环亚科技冲击 IPO 》2022 -01-29 4、轻纺美 妆周报《关注造纸龙头企业的利 润回升》 2022 -01-15 5、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头 企业成长空间》 2022 -01-08 6、轻纺美妆周报《关注防控政策持续优化 下的医美板块》 2022 -01-02

饰品 /行业投资策略报告 /2023.09.05 请阅读最后一页 的重要声明！ 中报总结：黄金品类高增，婚庆 & 金价带动后市消费 证券研究报告 投资评级 :看好 (维持 ) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号： S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号： S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 核心观点 ❖ 金价 持续 处于高位，终端黄金消费高增 ：黄金 同时满足消费者的消费需求 &投资需求，受通货膨胀及地缘政治等多重因素影响，金价稳健处于较高水平， 刺激相关需求。 据国家统计局数据， 2023 年 1-7月，社会消费品中 金银珠宝类 零售额达 1905 亿元，同比 +13.6% 。2023 年上半年 ，全国黄金消费量 554.88 吨，与 2022 年同期相比增长 16.37 %。其中：黄金首饰 /金条金币 /工业及其他 用金 368.26 /146.31/40.31 吨，同比 +1 4.82 %/+ 30.12 %/ -7.65 %。 ❖ 23H1 黄金零售个股业绩高增 。2023H1 ，周大生 /菜百股份 /老凤祥 /豫园珠宝 /潮宏基 /中 国 黄 金 /明牌珠宝 /曼 卡 龙 收 入 增 速 分 别 为 58%/56%/20%/35%/38%/17%/19%/18% 。线下人流回升终端黄金类产品销售高 增，加盟商备货补库带动品牌方业绩走强。镶嵌类产品仍承压，莱绅通灵、迪 阿股份业绩明显下滑。 同店中黄金品类高增，表现优于其他产品， 2023 H1，周 大生内地自营门店中，黄金产品、镶嵌产品占比分别为 90%/10% 。 ❖ 克重黄金占比提升，头部品牌渠道扩张 ： 2023H1 ，周大生 /明牌珠宝 /潮宏 基/曼卡龙素金 &传统黄金首饰收入分别为 67.31/20.46/11.24/7.39 亿元，占比分 别为 85%/94%/37%/89% 。受低毛利黄金产品占比提升影响，主要黄金珠宝品 牌毛利率略有下滑。 2023 年，周大福珠宝（ FY 2024 ）、六福珠宝（ FY 2024 ）、 老凤祥、周大生、中国黄金、潮宏基内地预期净增 600 -800 、300 、350 、400 、 350+ 、200-250 家门店。头部品牌门店持续 扩张，抢占市场份额。 ❖ 投资 建议 ： 布局黄金零售个股估值提升机会 ： 受益于黄金品类消费高增， 主要品牌业绩实现较快增长。七夕、中秋 &国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价 中长期强预期支撑下半年黄金消费。建议关注：产品结构调整后，黄金高增业 绩释放的周大生（ 002867.SZ ）；经营稳健 渠道 持续扩张 ，国改引入多方战投提 质增效 的老凤祥（ 600612.SH ）；加盟 渠道 扩张提速， 门店 低基数高成长的潮宏 基（ 002345.SZ ）。 ❖ 风险提示： 金价大幅波动；终端消费不及预期；市场竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级 : 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （ 09.04 ） EPS （元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002867 周大生 186.86 17.05 1.01 1.27 1.53 13.89 13.43 11.14 增持 600612 老凤祥 328.47 62.79 3.25 4.10 4.83 13.17 15.31 13.00 增持 002345 潮宏基 59.00 6.64 0.22 0.45 0.55 23.47 14.76 12.07 增持 605599 菜百股份 104.30 13.41 0.59 0.94 1.06 17.25 14.27 12.65 增持 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 -15% -10% -5% 1% 6% 11% 饰品 沪深 300

[Table_yemei 1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao 1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。 (Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 24 May 2023 迪阿股份 DR Corporation (301177 CH) 1Q23 收入降 42% 利润降 73% ，需求仍在爬坡期，关注 2Q 婚庆需求回补 1Q23 revenue down 42% profit down 73%, demand still repairing, focus on 2Q wedding demand [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb43.41 目标价 Rmb48.79 市值 Rmb17.36bn / US$2.47bn 日交易额 (3个月均值 ) US$9.83mn 发行股票数目 400.01mn 自由流通股 (%) 91% 1年股价最高最低值 Rmb74.23 -Rmb40.45 注：现价 Rmb43.41 为2023 年5月22日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -7.0% -22.8% -30.3% 绝对值（美元） -8.7% -24.3% -32.8% 相对 MSCI China 21.6% 7.4% 8.7% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec -22A Dec -23E Dec -24E Dec -25E 营业收入 3,682 4,499 5,295 6,106 (+/-) -20% 22% 18% 15% 净利润 729 887 1,104 1,310 (+/-) -44% 22% 24% 19% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.82 2.22 2.76 3.28 毛利率 69.8% 69.9% 70.0% 70.0% 净资产收益率 10.7% 12.9% 15.9% 18.8% 市盈率 24 20 16 13 资料来源：公司信息 , HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary ) 公司发布 2022 年报： 2022 年全年公司实现营业收入 36.82 亿元， 同比下降 20.36% ；归母净利润 7.29 亿元，同比下降 43.98% ， 扣非 净利润 6.13 亿元，同比下降 50.88% ；基本 EPS 1.82 元，同比下降 49.72% 。经营性现金流净额 8.18 亿元，同比下降 47.03% 。 2022 年 分配预案：拟以 4.0 亿股为基数，每 10 股派 10 元（含税），共派 发现金红利 4.0 亿元。 公司发布 2023 年一季报： 一季度公司实现营业收入 7.05 亿元，同 比下降 42.27% ；归母净利润 1.01 亿元，同比下降 73.15% ；扣非净 利润 0.50 亿元，同比下降 85.26% ；基本 EPS 0.25 元 。加权平均净 资 产 收益率 1.47% ， 经 营 性 现 金流 净 额为 0.93 亿 元， 同 比下 降 78.34% 。 简评及投资建议。 1、 2022 疫情致使收入承压。 2022 年收入同比下降 20.36% 至 36.82 亿元，归母净利同比下降 43.98% 至 7.29 亿元，毛利率同比下降 0.35pct 至 69.79% 。 其中 4Q22 收入 6.39 亿元同比下降 47.29% ，归 母净利润 -0.43 亿元同比下降 113.9% ，毛利率同比下降 5.9pct 。 （ 1）分业务模式： 线上自营 收入 3.95 亿元，同比下降 34.07% ，占 总收入 10.72% ； 线下直营 收入 29.80 亿元，同比下降 18.87% ，占 总收入 80.95% ； 线下联营 收入 2.75 亿元，同比下降 14.45% ，占总 收入 7.48% ； 线下经销 收入 0万元； 其他业务 收入 0.31 亿元，同比 增长 11.85% ，占总收入 0.85% 。 （ 2）分产品： 求婚钻戒 收入 29.02 亿元，同比下降 20.71% ，占总 收入 78.84% ，毛利率同比提升 0.45pct 至 71.79% ； 结婚对戒 收入 7.14 亿元，同比下降 17.64% ，占总收入 19.38% ，毛利率同比下降 3.08pct 至 64.92% ； 其他饰品 收入 0.34 亿元，同比下降 49.49% ，占 总收入 0.93% ； 其他业务 收入 0.31 亿元，同比增长 11.85% ，占总 收入 0.85% 。 （ 3）分地区： 海外地区收入实现高增长，同比增长 232.63% ，港 澳台地区同比小幅增长 0.99% ，其余各地区收入下降，华东 /华北 / 华南 /西南 /华中 /西北 /东 北 地 区 同 比 分 别 下 降 19.77%/21.09%/19.57%/20.32%/24.39%/17.94%/20.61% 。 主 要 区 域 中，华东 /华北地区毛利率 69.20%/69.26% ，其余地区毛利率均超 过 70% 。 [Table_Author] 汪立亭 Liting Wang 李宏科 Hongke Li 高瑜 Yu Gao liting.wang@htisec.com hongke.li@htisec.com y.gao@htisec.com 60 80 100 120 140 Price Return MSCI China May-22 Sep-22 Jan-23 Volume

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